央行报告反思各国宽松货币潮后果

2019-08-21 投稿人 : www.aifeiLai.cn 围观 : 1677 次
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过度依赖货币政策或戏剧性的经济调整!央行报告各国宽松货币浪潮的后果,并警告金融机构减少对银行间业务的依赖

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面对复杂的内外部形势,“以人为本”,“保持实力”已成为包括货币政策在内的宏观经济政策调控的重要基调。

8月9日晚,央行发布《2019年第二季度货币政策执行报告》(以下简称“《报告》”),指出面对复杂严峻的内外部形势,稳健的货币政策将保持紧张温和并将及时适当地进行适当的反周期调整。货币供应的主要大门,不要搞“大水灌溉”。创新和完善货币政策工具和机制,引导金融机构增加制造业和民营企业的中长期融资,充分发挥贷款市场报价率(LPR)在实际利率形成中的指导作用,进一步降低小微企业的实际利率。掌握风险处置的步伐和强度,及时解决中小金融机构的流动性风险,坚决阻止风险的传播和蔓延。

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与第一季度报告相比,货币政策保持稳定,不进行“大洪水灌溉”,进一步降低民营企业的小额融资利率,提升贷款利率。《报告》仍然提到《报告》。 “保持权力”,一些分析师指出,不会出现宽松货币政策的可能性,通过目标存款准备金和有针对性的中期贷款工具等工具进行结构性宽松仍将是主流操作。

与第一季度报告相比,《报告》有以下新的表达方式值得关注:

1.创新货币政策工具和机制,指导金融机构增加制造业和私营企业的中长期融资。在2019年第一季度,央行的宏观审慎评估(MPA)包括中长期制造业贷款和信贷贷款。

2.掌握风险设置的力度和节奏,稳步解决中小金融机构的流动性风险,坚决阻止风险的传播和扩散。

3.建立在香港发行中央银行票据的正常机制。上半年,央行在香港成功发行了六期中央银行和700亿元人民币的央行票据,丰富了香港高信用等级人民币投资产品系列和人民币流动性管理工具。香港市场。这也将有助于形成更完整的香港人民币债券收益率曲线,促进人民币国际化。

4.为了尽快推动《关于完善系统要性金融机构监管的指导意见》登陆,根据行业和子步骤制定实施细则,央行将与有关部门合作,加快制定系统关键型银行评估方法。在此基础上,建议发布一系列具有系统重要性的银行。研究提出了额外的监管要求。

5.截至2019年7月,中国银行,民生银行,华夏银行,上海浦东发展银行和中国工商银行共发行了2300亿元永久债券,13家银行提出发行470多万元亿元永久债券。

件相对收紧,市场利率分层更加明显。在一定程度上,它是对过去银行间业务不规范发展的纠正,是在行业刚刚加强后打破市场主体的风险意识。表演了。各类金融机构应该减少对银行间业务的过度依赖,不再采取行业过度扩张的旧路,忽视风险管理。与此同时,一些中小银行的部分和结构性流动性风险基本上是由于实际资本水平不足导致的市场选择的结果。

7.目前,全球总需求不足和一些结构性因素导致低通胀,并可能降低未来的通胀预期。在此背景下,主要经济体的政策利率低于历史水平。在未来经济衰退或危机的情况下,主要经济体货币政策调整的利率空间有限;与此同时,中央银行采取扩大资产负债表等方式。非常规货币政策的边际效应也可能受到限制。

8.总体价格形势相对稳定,不确定性增加。未来,价格水平将受到供需双方的影响。存在一些不确定性,需要持续监控动态变化。

9,坚持预防和减轻风险,促进优质发展,有序推进结构性杠杆化,准确有效地应对重点领域风险,努力提高到2020年金融结构的适应性,提高金融服务的经济能力,提高金融工作的法治水平。精细化程度得到显着提高,硬约束系统的建设得到全面加强,系统性风险得到有效预防和控制。

10.面对全球经济在中长期内保持适度和低速增长的可能性,在政策回应中,我们必须坚持带头原则,适当考虑国际因素,抓住多个目标的总体平衡,保持实力,做好工作。在中长跑的意图。

反思:货币政策转向宽松或大幅度进行经济调整

自今年年初以来,越来越多的外国央行加入了降息的“侵略”行列。截至目前,已有24个国家实施了降息措施。尽管降息国家主要是新兴经济体,但也有许多发达经济体,如美国,加拿大,澳大利亚和新西兰。特别是,为了防止经济恶化,美联储还实施了过去十年来的首次降息。市场普遍认为,全球央行将再次开启新一波货币宽松政策。

另一方面,中国央行一再强调,稳健的货币政策应该是紧张和温和的,并保持合理和充足的流动性,但向大门供应好钱,不要搞“大洪水” “。人们普遍预计,中国几乎没有机会实施外国央行全面降息。

事实上,自去年以来,中国实体经济的融资利率持续下降。《报告》指出,早期支持私营和小微企业的政策效应逐渐显现。公司贷款加权平均利率较上年度高点下降0.32个百分点,其中包括银行贷款,债券和资产负债表外融资等全社会。整体融资成本继续下降。

小微企业的融资成本大幅降低。 2019年1月至6月,新发布的普惠小微企业贷款平均利率为6.82%,比2018年平均值低0.58个百分点。其中,截至2019年6月底,新发布的普惠小微企业贷款平均利率为4.78%,比2018年低0.66个百分点。此外,信贷相关费用减少或减少信贷相当于降低其他融资成本。 0.57个百分点,总计超过1个百分点。

虽然进一步降低民营企业和小微企业的实际融资成本仍是下一阶段货币信贷政策的重点,但并不是通过降低贷款基准利率来实现,而是将其纳入贷款利率。《报告》显然,下一步将是推动贷款利率“一轨两轨”,完善商业银行贷款市场价格利率机制,更好地发挥贷款市场报价率(LPR)的指导作用在形成实际利率。加强央行政策利率体系的引导作用,完善利率走廊机制,促进小微企业贷款实际利率进一步降低,督促银行降低贷款附加费,确保小额融资成本和微型企业。

“与贷款基准利率相比,LPR更加以市场为导向,可以更好地反映信贷市场资金的供求情况。由于银行使用贷款市场报价率作为定价参考,有助于进一步挖掘贷款利率的政策利率。转移促进了贷款实际利率的降低。“《报告》说。

中国人民银行不愿意通过“大洪水灌溉”寻求实现稳定增长的原因,就是要反思自2008年金融危机以来全球央行货币释放造成的饮酒和解渴的后果。《报告》据信,自2008年国际金融危机以来,各经济体过度依赖货币政策,急需的结构性改革措施难以实施。宽松的货币政策可能会增加中长期经济大幅调整的可能性。

低通胀环境也可能压缩货币政策空间。《报告》还指出,目前,全球总需求不足和一些结构性因素导致低通胀,并可能降低未来的通胀预期。在此背景下,主要经济体的政策利率低于历史水平。在未来经济衰退或危机的情况下,主要经济体货币政策调整的利率空间有限;与此同时,中央银行采取扩大资产负债表等方式。非常规货币政策的边际效应也可能受到限制。

“面对全球经济在中长期保持中低速增长的可能性,在政策回应中,我们必须坚持带头的原则,适当考虑国际因素,把握全局平衡多目标,保持实力,做好工作。长跑计划。稳健的货币政策应紧,适当,及时适当实施反周期调整,及时调整和微调。经济增长和价格形势的变化。“《报告》说。

告诫:金融机构再也不能走过同行过度扩张的老路了

《报告》也关注宝山银行收购的进展和中小银行的流动性风险。据报道,自宝商银行接管以来,业务运营正常,没有网点和集团事件发生;银行的存款业务顺利完成,银行间业务逐步恢复正常;大额信贷购买成功完成;资本外流低于预期。宝商银行的第一期业务接管并结束。中央银行将继续与有关部门合作,确保承包商银行的安全收购,并在清算资金的基础上推进承包银行的市场化改革和重组。

《报告》据认为,宝商银行的业务已经引起了业务间环境的重大变化,应该正确认识:

首先,我们必须理性地看待行业环境的变化。过去,由于一些市场参与者忽视风险和银行间业务的过度发展,金融体系的内部风险已经积累,压力不断增加。

件相对收紧,市场利率分层,在一定程度上纠正了行业的不规则发展,打破了风险在同行刚刚加强后,市场参与者的意识。绩效有助于加强市场风险定价机制,制约机构过度扩张,符合金融供给侧结构性改革的总体方向。

第二是要做好减法,还要做好加法,避免不合理的收缩。一方面,各类金融机构应该减少对银行间业务的过度依赖,不能再走过行业过度扩张的旧路,忽视风险管理,做好自己的流动性管理。另一方面,我们必须做好新增工作,加强对中小银行的制度支持,优化中国的银行体系。

第三是通过补充资本来提高服务实体和防范风险的能力。一些中小银行的本地和结构性流动性风险基本上是由于实际资本水平不足导致的市场选择的结果。有必要推动中小银行资金补充,将银行资本补充与深化金融供给侧结构性改革相结合,增强金融风险防范的基本能力,促进中小银行的健康发展。中型银行。

央行表示,将继续创新和完善货币政策工具和机制,确保中小银行流动性的整体稳定。

观察:价格不确定性的增加需要持续监控

第一季度报告和第二季度报告都提到“总体价格形势相对稳定,不确定性增加”。剔除2018年2月(春节因素)的异常值,7月份CPI同比增速创下2013年12月新高。

近期价格上涨的压力引起了政府的关注。 7月举行的中央政治局会议确定了下半年的经济工作,很少提出“保证市场供应和基本价格稳定”。

对于未来价格趋势的判断,《报告》认为价格上涨主要取决于经济基本面和市场供需的相对变化。一方面,国内经济运行在近期基本保持稳定,总体供需基本平衡,核心CPI略有稳定;供给侧结构性改革进一步推进,市场机制的作用得到了更好的利用,产能过剩。

另一方面,还应该指出的是,由于非洲猪瘟和极端天气等因素推高了消费品的价格,最近猪肉,新鲜蔬菜,水果和其他食品的价格迅速上涨。生产需求边际放缓,商品价格下跌以及去年同期52基数较高等因素导致PPI下降。此外,减税和贸易摩擦可能对不同部门的价格指数产生不同的影响。总的来说,未来的价格水平将受到供需双方的影响,存在一些不确定性,需要不断监测动态变化。

然而,许多市场参与者分析认为,CPI可能在年内达到顶峰,7月CPI仍然高位,随后CPI的阶段性高峰和PPI继续支持利率下行的长期趋势。

华泰证券首席宏观研究员李超认为,2%-3%的CPI增长率处于温和通胀范围内。在这一年中,CPI概率将在第三季度达到峰值,而短期快速上升3%的风险将不会太大。美联储7月份利率会议降息后,客观上为国内货币政策降息;我们认为未来利率市场降息仍是一种政策选择,并可能会减少7天的逆回购和多边基金政策利率和指引。 LPR下来。

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主编:李铁民

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